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一、安克底牌（300866，2026中报）
整体：营收166.05亿元（同比+29.05%），归母17.02亿元（同比+45.86%），扣非14.39亿元（同比+49.65%），OCF 7.23亿元（去年同期-11.32亿，由负转正、+163.82%），基本EPS 3.1743元，加权ROE 15.11%（同比+2.52pct），投入资本回报率12.13%。
资产与分红：总资产224.20亿元（较2025末+11.73%），归母净资产115.92亿元（+10.11%）；中期拟10派8元，合计约4.70亿元，分红率27.64%。 H股7月2日港交所上市、发行价99.32港元、基础发行4663.28万股，募资不进中报资产负债表。
Q2单季：营收89.97亿元（同比+30.9%、环比+18.27%），归母12.30亿元（同比+83.33%、环比+160.91%），扣非8.92亿元（同比+70.93%、环比+63.15%）。
分部：充电储能89.30亿元（占53.78%、同比+31.02%，含移动充电+Anker SOLIX光伏储能、毛利率49.01%）、智能创新41.86亿元（占25.21%、同比+28.77%，含安防/清洁/母婴/打印、毛利率47.41%）、智能影音34.85亿元（占20.99%、同比+24.53%，soundcore耳机/音箱、毛利率54.78%），其他0.02%。
区域与渠道：境外157.29亿元（占94.73%，其中北美75.64亿/45.55%、欧洲44.32亿/26.69%、中国及其他46.09亿含抵销口径不单列），境内8.76亿元（占5.27%、同比+94.49%、毛利率45.79%）；线上第三方+官网，官网18.37亿元（同比+39.19%），线下进沃尔玛/开市客等。
科目交叉：综合毛利率49.82%（同比+5.09pct），Q2毛利率55.05%（同比+9.05pct）；净利率10.51%。期间费用59.90亿元、费用率36.07%（+1.47pct）；研发约18.69亿元、研发费率约11.26%（第三方中报测算，公司IR未单独披露中报研发总额但强调持续加码）。 非经常约2.63亿（含公允价值2.37亿），扣非增速>归母增速，主业纯度好于上年同期。 IR披露：毛利改善含“部分IEEPA关税退款冲减营业成本”一次性因素，剔除后主业仍正增。
现金流解释：OCF 7.23亿为正，但存货约67.34亿（较2025末49.97亿+34.8%）、资产减值约-4.44亿（同比扩大），储能/SOLIX与新品备货是主因；投资活动+3.62亿、筹资-10.53亿。
9月21行情：A股收128.15元，开127.15/高130.55/低126.40，成交2.88万手、金额3.69亿元、换手0.93%；总股本约5.88亿股，总市值755.36亿，PE TTM 24.52、动态22.19、静态29.68、PB 6.39、PS TTM 2.21、股息率TTM 1.21%。 H股收117.50港元，总市值692.58亿港元，PE TTM 19.53、PB 3.88。
二、逐家对标（安克视角）
1）安克×传音：3C品牌出海 vs 非洲/新兴手机+扩品类
传音2026中报：营收354.31亿元（+21.85%）、归母17.73亿元（+46.22%）、扣非14.80亿元（+64.98%）、OCF -58.61亿元（去年同期仅+0.01亿，因存储涨价战略备货）、毛利率约22.6%/Q2 23.16%、ROE 8.37%；扩品类约41亿（储能9.5亿、家电/笔电/Pad等翻倍），150美元以上机型占比升至双位数。
传音优势：手机规模354亿远大于安克、非洲/南亚/中东渠道深、扩品类储能开始放量；短板综合毛利率仅22–23%，远低于安克49.82%，OCF因存储备货大幅转负。安克优势：品牌溢价和毛利率更高、OCF已转正、充电储能+影音+创新多品类更均衡；短板无手机OS/用户入口，新兴国家线下手机渠道不如传音。对标不按同毛利：传音看“手机ASP+存储成本+扩品类”，安克看“品牌定价+IEEPA/关税弹性+SOLIX”。
2）安克×石头：充电/影音/安防 vs 扫地/清洁纯标的
石头2026中报：营收100.84亿元（+27.60%）、归母9.86亿元（+45.60%）、扣非8.03亿元（+60.74%）、OCF 3.98亿元（去年同期-0.82亿转正）、毛利率43.26%、ROE 6.86%；智能清洁及配件100.77亿（占99.92%），618全渠道清洁销额+23%、扫地市占35.73%，新发泳池机器人RockAqua P1、割草RockNeo。
石头优势：清洁赛道纯度高、扫地全球市占强、Q2利润弹性大、OCF转正；短板仅清洁+新机器人，无充电/音频/储能。安克优势：三品类组合更宽、综合毛利49.82%高于石头43.26%、智能创新含安防/清洁/打印可补石头部分场景；短板扫地/割草新品期毛利率被摊低（智能创新47.41%且同比降2.22pct）。 对标看“清洁单品”石头更纯，“充电+影音+安防+清洁”安克更全。
3）安克×绿联：高端品牌配件 vs 全品类3C配件/亚马逊
绿联2026中报：营收58.21亿元（+50.92%）、归母4.31亿元（+56.90%）、扣非4.20亿元（+62.59%）、OCF -0.70亿元（备货+线下应收）、毛利率39.18%、ROE 12.12%；充电创意26.67亿（45.82%）、智能办公15.00亿（25.78%）、智能影音8.77亿（15.07%）、其他7.76亿，境外38.88亿（占66.8%、+69%）。
绿联优势：增速更快、充电/NAS/办公全品类、亚马逊渠道爆发；短板毛利率39.18%低于安克49.82%、OCF负、品牌溢价和高端储能弱。安克优势：SOLIX户用/阳台储能、soundcore高端音频、eufy安防构筑更高毛利，境外占94.73%且北美/欧洲直营+官网+线下更均衡；对标不按同PE：绿联看“配件扩品类+亚马逊”，安克看“品牌定价+储能+非亚马逊渠道”。
4）安克×漫步者：综合影音 vs 纯音频/音响
漫步者2026中报：营收12.68亿元（-6.26%）、归母2.11亿元（+5.54%）、扣非1.87亿元（-0.46%）、OCF 1.18亿元（+34.49%）、毛利率42.37%、ROE 6.93%；Q2营收6.89亿、归母1.09亿；外销占比升至29.10%（+19.07%），内销受子品牌拖累。
漫步者优势：音频纯标的、毛利率42.37%接近安克影音54.78%但整体规模小，现金流稳、外销自营改善；短板营收下滑、无充电/储能/安防，智能硬件生态窄。安克优势：soundcore影音34.85亿且毛利更高、叠加快充/储能交叉销售；相对弱势是国内音频品牌认知在平价耳机不如漫步者深耕。对标看“纯音频价值”漫步者、“音频+充电+全屋智能”安克。
5）安克×九号：消费硬件出海 vs 两轮/滑板/割草机器人
九号2026中报：营收143.58亿元（+22.28%）、归母10.08亿元（-18.79%）、扣非9.69亿元（-26.21%）、OCF 19.67亿元（-46.14%）、毛利率28.56%、ROE 13.12%；电动两轮74.93亿（52.19%）、服务机器人25.58亿（17.81%，以割草为主）、平衡/滑板25.00亿（17.41%）、全地形7.10亿、其他10.98亿；汇兑损失3.71亿致利润负增，海外收入高增。
九号优势：两轮+割草机器人规模大、OCF正且大、割草与安克智能创新（安防/割草C15）直接竞争；短板毛利率28.56%远低于安克49.82%、归母因汇兑负增。安克优势：品牌硬件毛利更高、充电储能提供差异化，割草/安防/清洁多线试水但体量小；对标不按同毛利率：九号看“短交通+割草规模”，安克看“高毛利小硬件+储能协同”。
三、横向汇总（2026中报+9月21）
营收规模：传音354.31＞安克166.05＞九号143.58＞石头100.84＞绿联58.21＞漫步者12.68。安克增速+29.05%低于绿联+50.92%、高于传音+21.85%/九号+22.28%/石头+27.60%，远大于漫步者-6.26%。
归母：传音17.73≈安克17.02＞九号10.08＞石头9.86＞绿联4.31＞漫步者2.11。增速：绿联+56.9%、传音+46.22%、安克+45.86%、石头+45.60%同档；九号-18.79%、漫步者+5.54%。
扣非纯度：安克扣非14.39＜归母17.02（非经常约2.63亿正向）；传音扣非14.80＜归母17.73；石头扣非8.03＜归母9.86；绿联扣非4.20≈归母4.31；九号扣非9.69≈归母10.08；漫步者扣非1.87＜归母2.11。安克/传音/石头扣非增速均快于归母，主业弹性真实。
毛利率/环节：安克综合49.82%（充电49.01/创新47.41/影音54.78）、漫步者42.37、石头43.26、绿联39.18、传音约22.6、九号28.56。因手机/短交通/配件/清洁成本结构不同，不跨家强制单品横排，仅列自身分部。
OCF：九号+19.67＞安克+7.23＞石头+3.98＞漫步者+1.18＞绿联-0.70＞传音-58.61。安克OCF转正但存货67亿+、传音/绿联负流均因存储/配件备货，不能单凭负OCF判恶化。
海外依赖：安克境外94.73%、绿联66.8%、传音以新兴海外为主、九号海外高增（部分业务境外毛利42.03%）、石头海外核心、漫步者外销29.10%且提升。安克北美45.55%+欧洲26.69%合计超七成，关税/汇率敏感度最高。
9月21估值：安克A 128.15/总755.36亿/PE TTM24.52/PB6.39；传音按8月17口径PE TTM约20.3/PB3.01（9月21精确行情未统一取）；石头118.60/总307.85亿/PE TTM18.41/PB2.12；绿联约53.88/总约223.6亿/PE动25.94/PB6.27；漫步者10.15/总约88.9亿/PE动约21/PB约2.97；九号按8月10口径PE TTM约20.44/PB4.24（9月21精确未统一取）。因成长阶段、毛利结构、非经常与汇兑差异，不统一正PE排序投资结论；安克PB 6.39反映“品牌+储能+H股溢价”，PE 24.52在出海硬件中高于石头/传音/九号、高于绿联动但低于其增速差。
四、护城河与核心矛盾
安克护城河＝Anker充电/Nankin SOLIX储能品牌定价＋soundcore高端音频（影音毛利54.78%）＋eufy安防/创新（含扫地Omni S2、割草C15、UV打印E1、母婴）＋境外94.73%且北美/欧洲直营+官网+线下+沃尔玛/开市客全渠道＋研发约11%费率、H股上市补全球资本＋中期分红27.64%。相对五家：对传音有毛利与配件溢价、缺手机OS入口；对石头有多品类组合、缺扫地纯度；对绿联有高端储能与品牌、缺亚马逊铺货速度；对漫步者有全场景硬件、缺纯音频性价比基本盘；对九号有高毛利小硬件、缺两轮/滑板规模与割草渠道。
最大矛盾：中报“营收+29%、归母+45.86%、综合毛利49.82%、OCF由负转7.23亿”像品牌溢价+SOLIX放量双击；但“IEEPA关税退款一次性推毛利、Q2毛利55.05%不可持续，存货67.34亿/减值4.44亿、智能创新毛利同比-2.22pct、北美45.55%对关税/需求敏感、Q3存储与电池成本传导滞后”说明高毛利含阶段性缓冲。 后续三件事：①SOLIX欧洲阳台/澳洲户用储能收入能否从充电储能89.30亿继续上量且维持49%毛利，对抗储能价格战；②IEEPA退款退潮后，充电/影音/创新主业毛利率能否在存储、电芯、关税成本上行下守住45%+；③存货与Q3黑五/圣诞动销决定减值压力，若北美消费走弱，高PB 6.39会放大回撤。
数据源：安克2026中报巨潮/上证报/中证网、公司IR 8/31–9/16记录、H股上市公告 ；传音2026中报上交所/中证网 ；石头2026中报上交所/腾讯行情/上证报 ；绿联2026中报深交所/东方财富 ；漫步者2026中报中证网/证券之星/证券时报 ；九号2026中报中证网/新浪 ；腾讯/东方财富9月21行情 。仅信息整理与财务对比股票配资网平台网址，不构成投资建议。
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